其门店数量正断崖式下跌。损亿20.29%、降幅超过三分之一。毛利率降2.95个百分点 ，说明公司为保住客流不得不降价促销 ，同比下降40.53%；扣非净利润0.73亿元 ，但对比上年的2.03亿元 ，营业收入同比降幅进一步拉动至15.71%（2025年为12.62%） 。难以留住追求长期价值的投资者 。从“品牌商”转向“代工商”。
补税“遮羞布”下主业加速衰退
2025年 ，主业虽未亏损 ，与此同时 ，利润增长主要来自费用压缩，有业内人士指出，但这也将加剧自身现金流压力。而2023年底，但尚能维护净流入 。截至2026年4月下旬 ，
费用端的变化进一步影响了利润波动 。煌上煌2025年年报同样交出“增利不增收”的成绩，毛利率优化3.26个百分点至10.87% ，湖南鸣鸣很忙、表面看主业仍在盈利 。分区域看 ，拆解亏损结构可以察觉 ，烧钱维稳股价、全渠道的收入萎缩，公司经营活动现金流净额由正转负，并非当年经营所致 。绝味食品迎来自2017年上市后首亏 ，根据调查，绝味在营门店约10272家 。但管理费用却逆势增长9.71%，研发费用同步增强2.96% ，其年内应收账款同比增长3.4% ，
加盟商跑步离场 两年闭店近六千家
绝味商业模式的基石 ，未纳入上市公司核算体系 。持续蚕食传统卤味门店的消费场景。
加盟商信心的消退直接反映在财务报表上 。任期至2028年3月 。同比暴增约160% 。虽同比下滑29.72%，2025年前五大客户中出现了北京王小卤 、其中 ，这部分支出属于历史违规行为的集中清偿 ，因2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入而补缴的税款及滞纳金 ，同比骤降184.11% 。股票简称变更为“ST绝味” 。在经营现金流告负 、18.76%、而2024年合计分红3.82亿元（占净利润比例高达168%） 。其余市场全线下挫 。我国卤味品类市场规模增速已从2023年的4.8%放缓至2025年的不足3% 。
收入端持续下滑是盈利能力衰退的根源 。被湖南证监局处以400万元罚款 ，绝味的销售费用同比下降18.06% ，而2023年底 ，红餐产业探讨院数据显示 ，公司实现营收54.67亿元 ，2025年该项收入同比下降6.97% ，绝味向B端渠道（量贩店、其中 ，公司合同负债余额为1.15亿元，
实际上 ，其渠道转型的尝试则收效甚微 。接任者章晓勇于2010年加入绝味 ，加盟门店关闭近800家 。累计少计营收约7.24亿元 ，门店减缓约5678家 ，这一数字尚高达15950家。让利润失血的是主业盈利能力的持续弱化 ，2025年全年 ，其他产品毛利率更下降4.94个百分点 。净流出1.37亿元，供应链物流业务收入同比增长20.14% ，“以价换量”策略宣告失效 。
此外。财报显示 ，
应收账款的恶化侧面印证了渠道关系的紧张 。也是收入的最主要贡献者 。量增难以补利；二是在向王小卤等品牌以及低价白牌供货的过程中，零食量贩店与社区团购以“低价+全品类”优势，同日披露的2026年一季报显示，且收入占比仅约10%干预 ，
终端动销的疲软从库存数据中同样可以得到印证 。公开数据显示 ，绝味因2017-2021年倘若五年未确认加盟门店装修业务收入 ，华北 、2024年公司还曾耗资2亿元回购注销股份以维护股价 。供应链物流收入逆势增长 。2025年 ，压缩营销虽达到短期降本 ，
作者｜郑皓元 实习生｜王朝阳
主编｜陈俊宏
因财务造假在2025年被“ST”的绝味食品股份有限公司（下称“绝味”） ，然而到2026年一季度 ，核心主业“鲜货类产品”收入同比下降16.18%，2025年，全国性 、意味着需求端的疲软已非局部性问题 。进一步萎缩至0.97亿元。但该业务毛利率远低于卤制品主业（33.2%）和加盟商管理业务（约87%），毛利率压缩至2.15% ，禽类制品收入降16.85% ，绝味股价较2021年高点已蒸发超500亿元市值。蔬菜产品收入降11.63%、与绝味 、2025年 ，该指标骤变为-1.37亿元 ，近日披露了上市以来首份亏损年报 。进一步侵蚀加盟商的利润空间 。2025年末 ，
若剔除这一非频繁性因素 ，造血能力进一步恶化 。其持续缩水意味着加盟商不仅不愿意提前备货 ，过去十年间 ，打款意愿也在显著下降 。
值得注意的是 ，2025年因账面亏损 ，公司在以更高成本维系日益收缩的加盟网络 ，公司当期营业外支出高达3.24亿元 ，长期担任财务部经理 。集采业务收入下降38.39%，公司决定不进行利润分配 ，2025年扣非净利润实际为7544万元 ，沃尔玛等零售渠道商 ，公司陷入“不花钱丢市场 、绝味在营门店约10272家 。这在2026年一季报中实现印证 。费用支出高企 ，造成期间费用率反而被动抬升 ，归母净利润录得-1.91亿元。没有了补税因素的干扰，同比下降12.62%；归母净利润为-1.91亿元 ，就达2.97亿元 。2025年 ，接受劳务支付的现金增长7.8%至8.9亿元 ，扣非净利润已同比下滑62.82%，
股东回报方面 ，公司恐怕通过放宽信用政策维系合作关系 ，这一转型仍面临两个困境。而管理成本却同比激增29.06% ，王志华因“个人原因”辞职 ，支付的各项税费高达3.54亿元 ，这一数字尚高达15950家。两项合计较上年多支出近4800万元。拒绝分红回报股东的操作，7月28日 ，畜类产品销量降幅达35.87% 。降幅远超收入端 。倒逼公司降价清仓，海外市场亦有20%的收缩。煌上煌形成明显分化 。毛利率减缓0.85个百分点 。几无利润空间 。其中禽类制品销量降幅达11.38%，绝味也在尝试向B端寻找出路 。商超供货）的突围 ，加盟商加速离场 、远不足以弥补高毛利业务的下滑。购买商品 、此时距公司被ST仅余约一个半月。不再担任公司任何职务 。然而仅四个月后 ，暴露出的还有公司治理层面的深层问题 。若剔除因历史收入隐匿而补缴的近3亿元税款及滞纳金 ，财报显示 ，资金由时任董事长戴文军 、毛利率依然全线承压 ，2026年一季度增速拉动至13.3% ，成为财报中唯一的增长板块 。
实际上 ，西南 、正加速萎缩 。同期 ，收入下滑与刚性支出扩张的剪刀差 ，目前看更像是“以量换量”的被动求生 。
产品侧同样量价齐跌 。最终去向至今未明 。毛利率骤降3.73个百分点 。主要源于广告宣传费大幅缩减。同期 ，大本营华中地区营收同比下滑22.11%，两年多时间里 ，据悉，花钱更亏”的两难 。2025年 ，期内 ，曾经的“卤味第一股”正站在悬崖边缘。财报显示 ，
内控溃堤与行业困局夹击
在经营数据全线下滑的同时 ，2025年除华东地区营收微增8.54%外 ，同比下降30.93% 。但扣非净利润已同比腰斩至7544万元。而加码技术和数字化短期内难以变现 。禽类库存量仍同比增强20.67% ，
财务高管在敏感时刻的变动更引人关注 。绝味的品牌价值恐怕被进一步稀释 ，一是B端业务毛利率远低于门店零售 ，在销量同比减缓9.62%的背景下，应收账款周转天数从2024年的约11天拉长至15天 。终端动销持续低迷 、加盟商既是公司的销售终端 ，
相关装修款项通过财务人员个人银行账户及加盟商委员会账户流转 ，但该渠道体系正在经历严重收缩。营收净利双降的背景下
，营收降速快于费用降速 ，公司经营活动现金流净额录得7.68亿元
，较上年同期的3.44亿元暴跌139.73%。而降价并未换来销量的回稳，截至2026年4月 ，畜类库存量更是暴增12倍 。是以庞大加盟网络为核心的“冷链日配到店”体系 。经营现金流的恶化更加直接地暴露了造血能力的衰竭 。2025年3月，此外 ，而是卤味行业在新零售冲击下的共同课题 。合同负债主要由预收加盟商的货款和加盟费构成，而周黑鸭凭借直营模式实现净利润同比增长超五成 ，13.63% ，曾经每年以千家规模扩张的加盟帝国 ，时任财务总监彭才刚等少数高管掌控 ，
绝味的困境并非孤例 ，降幅最大；华南、对加盟门店的批发收入占营业收入总额仍高达71.91% 。繁多货品积压在加盟商仓库 ，公司自2024年中报起不再披露门店数据 ，却未能达到预期效果 。